核心观点 - 诺和诺德2025年第一季度每股收益为92美分 与市场预期一致 去年同期为83美分 [1] - 公司营收110.2亿美元 同比增长19% 但低于预期的113.3亿美元 主要受糖尿病和肥胖护理产品销售增长推动 [2] - 尽管一季度营收不及预期且下调2025年销售增长指引至13-21% 但股价在盘前交易中上涨 因预计减肥药Wegovy在美国市场销售将增长 [3] 财务表现 - 糖尿病和肥胖护理部门销售额达735亿丹麦克朗 同比增长19% [5] - 速效胰岛素Fiasp收入增长44% - 长效胰岛素收入增长3% - 预混胰岛素收入下降7% - 减肥药Wegovy销售额达174亿丹麦克朗 同比增长83% [7] - 罕见病部门销售额46亿丹麦克朗 同比增长3% [8] - 血友病B产品收入增长27% - 罕见内分泌疾病产品收入增长14% 产品表现 - Ozempic销售额327亿丹麦克朗 同比增长15% [6] - Rybelsus销售额57亿丹麦克朗 同比增长13% [6] - Victoza销售额同比下降46% [6] - 肥胖护理产品(Saxenda和Wegovy)总销售额增长65%至184亿丹麦克朗 [7] 成本与研发 - 销售和分销成本增长10%至149亿丹麦克朗 主要由于Wegovy和Ozempic在美国的促销活动 [9] - 研发成本增长19%至103亿丹麦克朗 主要由于糖尿病和肥胖护理领域的后期临床研究活动增加 [10] 2025年展望 - 下调2025年销售增长指引至13-21%(原为16-24%) 营业利润增长指引下调至16-24%(原为19-27%) [11] - 预计GLP-1类肥胖和糖尿病治疗药物需求将持续增长 随着FDA将semaglutide注射剂移出短缺名单 预计下半年复合GLP-1使用量将下降 [12] - 计划通过NovoCare Pharmacy和CVS独家处方覆盖等举措扩大Wegovy可及性 [14] 竞争格局 - 全球糖尿病市场份额下降0.6%至33.3% 主要由于礼来公司tirzepatide药物(Mounjaro和Zepbound)的竞争 [16] - 正在开发新型肥胖治疗药物 包括口服semaglutide 25mg 预计年底前获得FDA审批决定 [18] - 与礼来公司均宣布降低肥胖注射药物价格 以提高患者可及性 [19] 行业动态 - 礼来公司一季度业绩喜忧参半 营收超预期但每股收益不及预期 Mounjaro和Zepbound销售超预期 [20] - 拜耳和ADMA生物科技公司为生物技术领域表现较好的股票 今年以来股价分别上涨39.3%和34.8% [22][23]