5月7日，摩根士丹利将百胜中国控股有限公司(YUMC.N)列入首选股名单(TOP PICK)。 外送业务：公司认为外送平台激进促销的影响有限，保持开放合作态度以推动客流，同时优先通过自有 超级应用留存核心客户。 肯德基(KFC)：管理层指出，2025年第一季度客单价下降4%，主要由于外送订单占比增加(订单金额低 于40元人民币)，以及KCOFFEE和早餐订单增多。公司预计未来肯德基餐厅利润率将保持相对稳定。 必胜客(PH)：将继续专注于低价策略以吸引更多需求，长期来看餐厅利润率有望改善。截至2025年第一 季度，PH WOW门店约200家，特许经营扩张潜力良好。 估值方法与风险： 基本情形(EV/EBITDA)：基于百胜中国自2016年上市以来相对于中国消费行业平均EV/EBITDA溢价 30%的水平，对2025年EBITDA估计值应用10倍目标倍数。当前消费行业2025年预期EV/EBITDA为8.5 倍，我们认为该溢价合理，因公司在成本节约和效率提升方面持续表现优于同行。 报告指出，根据2025年亚太中国最佳会议反馈： --公司重申2025年系统销售额同比增长4%-6%的目标。 --门店扩张方面，2025 ...