2024年煤炭行业业绩概况 - 板块总体扣非净利同比下降20%，平均ROE约10% [1] - 行业规上企业利润总额6,046亿元，同比下降22.2% [1] - 重点煤企实现归母净利润1,573亿元，扣非归母净利润1,555亿元，同比分别下降18.6%、19.7% [1] - 平均毛利率、净利率和ROE分别达29%、12%和10%，同比下降4-5个百分点 [1] 2024年煤炭行业经营概况 - 28家重点煤企煤炭产量13.4亿吨，同比增长2.0%，销量16.4亿吨，同比增长1.8% [2] - 加权平均吨煤价格和成本同比分别下降7%和持平，吨煤毛利约205元 [2] - 加权平均吨煤净利131元，同比下降25% [2] 2025年一季度业绩概况 - 28家煤企25Q1归母净利润310亿元，扣非归母净利润305亿元，同比分别下降27.3%、31.8% [3] - 平均毛利率和净利率分别降至25%和11%，期间费用率环比下降1.5个百分点 [3] 2025年一季度经营概况 - 24家公司煤炭产量3.04亿吨，同比上升5.7%，商品煤销量3.26亿吨，同比下降4.7% [4] - 加权平均吨煤价格和成本分别下降18%和15%，吨煤净利约97元 [4] - 陕西能源、陕西煤业、中煤能源等公司吨煤净利仍超过100元 [4] 行业未来展望 - 5月后动力煤季节性需求边际改善，预计煤价在库存回落后逐步回升 [5] - 25年煤价中枢或有下行，但龙头公司长协价格相对稳定，盈利预计保持稳健 [5] 重点公司推荐 - 盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业、中国神华 [6] - 估值较低且长期具备增量公司：中煤能源、新集能源、兖矿能源 [6] - 受益于需求预期向好且PB较低的公司：淮北矿业、山西焦煤、广汇能源等 [6]