财务表现 - 公司2024年全年营业收入645.2亿元，同比+12.7%，归母净利润38.7亿元，同比+5.1%，扣非净利润36.8亿元，同比-3.9% [1] - 2024Q4营业收入181.1亿元，同比+23.8%，环比+4.0%，归母净利润3.8亿元，同比-45.8%，环比-76.1%，扣非净利润3.2亿元，同比-62.3%，环比-78.0% [1] - 2025Q1营业收入145.6亿元，同比-8.5%，归母净利润11.6亿元，同比+7.7%，扣非净利润10.9亿元，同比+5.3% [1] 业务分拆 - 2024年光伏业务收入429.88亿元，同比+19.97%，低压电器收入209.22亿元，同比+3.9%，境外收入100.48亿元，同比+21.5% [2] - 光伏电站工程承包收入308.38亿元，同比+13.0%，电站运营收入78.76亿元，同比+30.8%，逆变器及储能收入16.46亿元，同比+31.4%，金属制品业收入13.34亿元，同比+78.5% [2] - 终端电器收入68.51亿元，同比+12.6%，配电电器收入57.30亿元，同比-2.5%，控制电器收入35.52亿元，同比+3.1% [2] 盈利能力 - 2024年全年毛利率23.50%，同比+1.64pct，2024Q4毛利率18.62%，同比-0.32pct，2025Q1毛利率25.51%，同比+2.57pct [3] - 光伏业务毛利率20.26%，同比+1.99pct，低压电器毛利率29.99%，同比+1.97pct [3] - 2024年四项费用率12.61%，同比+1.14pct，其中销售费率4.10%，同比+0.18pct，管理费率3.62%，同比+0.28pct [3] 运营与现金流 - 2025Q1末存货489.63亿元，同比+35.1%，环比+9.9%，合同负债52.04亿元，同比+65.9%，环比+51.9% [4] - 2025Q1末应收181.54亿元，同比-11.1%，环比+6.8%，资产负债率64.21%，同比+3.54pct，环比+0.93pct [4] - 2024年经营净现金流152.02亿元，同比+267.2%，2025Q1经营净现金流24.18亿元，同比转正 [4] 行业与展望 - 低压电器业务受益于电力、新能源、流程工业等行业的快速增长，光伏业务受益于户用龙头竞争优势 [2] - 预计2025年归属净利46亿元，对应估值10倍 [4]