公司上市概况 - 威高血净开启申购，发行价26.5元/股，发行总量4113.9407万股，占发行后总股本10% [1] - 采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式 [1] - 发行市盈率24.82倍，低于行业平均静态市盈率28.04倍及同行业可比公司平均水平 [3] - 预计募资总额约10.9亿元，拟投向智能化生产建设、透析器生产基地建设、研发中心建设等项目 [3] 行业地位与业务布局 - 国内血液透析器和血液透析管路市场份额分别为32.5%和32.8%，均居行业第一 [2] - 独家销售的威高日机装及日机装品牌血液透析机市场份额23.7%，行业第二 [2] - 业务覆盖血液透析器、血液透析管路、血液透析机及腹膜透析液 [2] 财务表现与上市历程 - 最近三年归母净利润分别为3.15亿元、4.42亿元和4.49亿元，营业收入分别为34.26亿元、35.32亿元和36.04亿元 [2] - 2022年6月曾递交港交所招股书未果，2023年12月转战A股获受理，2024年2月过会，3月注册生效 [2] 集采影响与应对 - 血液透析器和管路毛利率因集采下降，腹膜透析液在广东、山西、河南等省份未中标 [6] - 公司认为"以价换量"模式可持续，预计业绩不会大幅下滑，腹膜透析液亏损可通过中性产品增长和规模效应弥补 [6] 销售费用与关联交易 - 2021-2024年上半年销售费用累计23.54亿元，占营收比约20%，高于部分同行但解释为业务结构差异 [7] - 关联采购占营业成本比例逐年上升（2021年8.49%至2024年上半年12.26%），主要涉及威高肾科透析粉/液采购 [8] - 承诺自2024年起限制关联采购及销售金额上限，控股股东及实控人同步做出规范承诺 [9][10] 集团背景与战略规划 - 控股股东威高集团旗下已有威高股份、威高国际（港股）及威高骨科（科创板）三家上市公司 [8] - 未来将拓展新兴市场如印度尼西亚，强化研发转化与产品矩阵，提升全球布局 [10] 机构观点 - 国泰海通证券认为公司受益于透析治疗市场扩容，募投项目将提升自动化生产与研发能力，创造新增长点 [4]