文章核心观点 2025年第一季度，土耳其领先电商平台Hepsiburada受政治驱动的消费抵制、反通胀政策及消费者购买力下降等因素影响，多项财务指标表现不佳，但在ESG行动方面有所进展，同时宣布子公司Hepsifinans第四次债券发行 [4][6][15] 财务信息重述 - 依据国际会计准则第29号（IAS 29），功能货币为恶性通货膨胀经济体货币的实体财务报表需按一般物价指数变化影响调整，公司2025年3月31日及之前三个月合并财务报表已重述 [2][3] - 重述时，非货币项目从购置日重述至报告期末，货币项目若已按报告期末货币单位表述则不重述，比较期间按报告期末计量单位表述，综合收益/（损失）表所有项目按相关（月度）换算系数以财务报表日期计量单位表述，净货币头寸损益计入综合损失表并单独披露 [27] 2025年第一季度财务和运营亮点 财务指标 - 经IAS 29重述后，GMV降至427亿里拉，同比降14.8%；未调整GMV升至418亿里拉，同比升18.7% [4][19] - 收入降至143.869亿里拉，同比降7.9% [4] - EBITDA降至1.088亿里拉，同比降72.8%；未调整EBITDA升至8.709亿里拉，同比升4.3% [4][11] - 净亏损为3.551亿里拉，上年同期为1.805亿里拉 [11] - 自由现金流为负9.318亿里拉，上年同期为正14.219亿里拉 [11] 运营指标 - 订单数量降至2380万，同比降18.9%；不含数字产品和HepsiExpress的订单数量降至1820万，同比降7.1% [4] - 活跃客户降至1200万，同比降0.9% [4] - 订单频率升至10.5，同比升7.4% [4] - 活跃商户降至9.99万，同比降2.0% [4] - 市场GMV占比为68.8%，上年同期为68.4% [4] 业务和战略亮点 ESG行动 - “女性企业家技术赋能”（TEWE）项目新增支持2678名女性，累计支持约6.3万名女性企业家；截至2025年3月31日，平台女性合作社达303家 [15] - 成为受2023年2月6日地震影响省份Suna'nın Kızları儿童生活中心书籍和棋盘游戏的一年期赞助商，“一个微笑就足够”项目已惠及超25万儿童 [16] 后续事件 - 公司宣布间接全资子公司Hepsifinans第四次债券发行，名义价值6695万里拉，4月30日向国内合格投资者完成发行，债券期限6个月，年利率52.00%，所得资金用于可持续发展消费金融业务 [17][18] 财务回顾 收入 - 2025年第一季度收入降至143.869亿里拉，同比降7.9%，主要因1P收入降14.9%、3P收入降13.2%，部分被交付服务收入升5.3%和其他收入升91.2%抵消 [21][23] - 1P和3P收入下降主要因消费抵制及市场放缓，交付服务收入增加因Hepsijet平台外客户交付服务收入增加和单位交付服务费用年度上涨，其他收入增加主要源于广告服务、Hepsiburada Premium订阅收入和金融科技运营收入增长 [24][25] 毛贡献 - 毛贡献升至53.224亿里拉，同比升1.3%；毛贡献利润率升至12.5%，同比升2.0个百分点 [26] - 利润率提升主要因其他收入、交付服务收入和3P利润率提高，部分被1P利润率下降抵消 [28] 运营费用 - 净运营费用降至149.354亿里拉，同比降5.2%；占GMV比例升至34.9%，同比升3.5个百分点 [30] - 占比上升主要因工资和外包员工费用、其他运营费用、存货成本、折旧和摊销、运输和包装费用以及广告费用占GMV比例上升 [30] 期间净亏损 - 2025年第一季度净亏损为3.551亿里拉，上年同期为1.805亿里拉，主要因运营亏损增加4.134亿里拉，部分被货币收益增加3.145亿里拉抵消 [32][33] EBITDA - EBITDA降至1.088亿里拉，同比降72.8%，占GMV比例降至0.3%，同比降0.5个百分点，主要因工资和外包员工费用、其他运营费用、运输和包装费用以及广告费用占GMV比例上升，部分被毛贡献利润率上升抵消 [34] 经营活动现金流 - 经营活动提供的净现金降至负3.372亿里拉，同比降23.477亿里拉，主要因营收增长放缓导致营运资金变化减少18.689亿里拉、其他项目变化减少3.042亿里拉以及期间净亏损负变化1.745亿里拉 [35] 自由现金流 - 自由现金流降至负9.318亿里拉，上年同期为正14.219亿里拉，主要因经营活动提供的净现金减少23.477亿里拉和有形及无形资产收购增加610万里拉 [36] 其他关键运营和财务指标 - 按Kaspi定义，GMV降至344亿里拉，同比降14.6%；市场GMV降至237亿里拉，同比降13.9%；不含数字产品的订单数量降至1660万，同比降10.6% [37] 非国际财务报告准则财务指标 指标定义 - 包括IAS 29未调整收入、IAS 29未调整毛贡献、IAS 29未调整EBITDA、EBITDA、毛贡献、自由现金流和净营运资金等，公司管理层用这些指标监控业务和运营潜在表现，但不同公司计算方式可能不同，投资者不应过度依赖 [44][46] 指标用途 - EBITDA用于评估运营绩效、制定未来运营计划和战略决策，排除某些费用和相关货币收益/（损失）便于跨报告期比较运营绩效 [47] - 毛贡献反映产品销售直接成本，用于评估运营盈利能力 [52] - 自由现金流衡量公司现金生成/使用情况，反映流动性 [62] - 净营运资金衡量企业短期流动性，反映公司管理短期负债能力 [66] 指标局限性 - 这些指标不能替代按国际财务报告准则或其他公认会计原则确定的运营利润、净利润、现金流等指标，且不同公司计算方式可能不同，投资者应结合其他财务指标综合分析 [45][50] 公司概况 - Hepsiburada是土耳其领先电商技术平台，采用1P直销和3P市场相结合的混合模式，拥有约10万家商户 [71] - 平台为商家和消费者提供包括最后一公里配送、履约服务、广告解决方案等在内的广泛能力生态系统，其集成金融科技平台Hepsipay提供安全支付解决方案 [73] - 自2000年成立以来，公司致力于通过数字能力赋能土耳其女性经济，2017年推出“女性企业家技术赋能”项目 [74]