财务表现 - 1Q25实现营业收入1649.29亿元，同比+2.56%，归母净利润543.64亿元，同比-2.90% [1] - 非利息收入572.02亿元，同比+18.91%，成为营收增长关键支撑，其中手续费及佣金净收入256.51亿元（同比+2.09%），其他非利息收入315.51亿元（同比+37.30%） [2] - 成本收入比26.17%，同比上升0.8pct，所得税费用147.05亿元（同比增加23.4%）拖累净利润 [2] - 资产减值损失计提同比减少7.69%，对利润有正面贡献 [2] 资产负债情况 - 发放贷款和垫款总额22.61万亿元，较年初增加10146.80亿元（+4.7%），其中公司贷款增长9663.61亿元（+6.6%），个人贷款增长488.9亿元（+0.72%） [3] - 吸收存款总额25.61万亿元，较上年末增加14079.11亿元（+5.82%），个人存款增速6.6%领先公司存款增速5.3% [3] 净息差与资产质量 - 净息差1.29%，较2024年末下降11bp，资产端收益率环比下降19bp至2.96%，负债端付息成本率环比下降11bp至1.85% [4] - 不良贷款余额2812亿元（较年初+124.3亿元），不良率持平于1.25%，拨备覆盖率197.97%（较上年末-2.63pct），拨贷比2.46%（较上年末-4bp） [1][4] 资本与战略 - 拟向财政部定向增发A股募集不超过1650亿元补充核心一级资本 [5] - 调整2025-2027年营收增速预测至2.2%、3.7%、4.3%，净利润增速预测至0.4%、3.2%、3.4% [5] - 当前估值0.66x25PB，低于10年平均0.69x，目标价A股6.36元（对应0.75x25PB），H股5.04港币 [5]