行业概况 - 血液制品行业24年未有新厂商入局，具备生产资质的玩家不超过30家，是医药细分赛道中最稳的领域 [1] - 2024年板块内9家上市公司全部实现营收增长，7家实现归母净利润增长 [1] - 2024年上海莱士、天坛生物、华兰生物收入分别超80亿元、60亿元、40亿元，归母净利润分别超20亿元、15亿元、10亿元，是业内仅有的净利润达十亿以上的公司 [1] 一季度业绩变化 - 2025年一季度8家公司归母净利润同比下滑，上海莱士和天坛生物降幅分别达25.20%和22.90% [1][2] - 天坛生物一季度增收不增利，销量增长带动收入但产品价格下降减少的利润大于销量增长增加的利润 [1][2] - 上海莱士一季度归母净利润同比减少25.2%，营业周期、存货周转天数、应收账款周转天数较2024年同期大幅增加，信用减值损失大幅增加481% [2] - 华兰生物是去年收入前三企业中唯一一季度净利润正增长的企业，增幅接近20% [5] 价格波动原因 - 人血白蛋白和静丙一季度终端价格同比分别下降10%和20%，院外销售占比高的公司业绩冲击更大 [5] - 进口人血白蛋白批签发量持续增加，2024年占总批签发量的68%，对国产形成竞争压力 [7] - 京津冀"3+N"联盟集采中进口人血白蛋白报价普遍低于国产品牌，如CSL Behring AG报价374元，国产品牌最低374元最高485元 [10] 集采与国产替代 - 血液制品集采规则温和，如广东11省联盟集采只需报出市场最低价或最高限价即可获得100%预报量和分配量 [6] - 人血白蛋白是国内进口的唯一血液制品品种，2020年亚太地区供给缺口对应血浆量超1万吨 [7] - 关税变动可能影响美国生产的人血白蛋白供应（占2024年签发批次近20%），华兰生物认为有利于国产替代 [12][13] 行业竞争格局 - 全球血液制品市场75%份额被杰特贝林、基立福、武田、奥克特珐玛4家巨头占据 [12] - 国内企业通过并购扩充血浆站资源，如上海莱士拟42亿元收购南岳生物，天坛生物子公司1.85亿美元收购中原瑞德 [14] - 血浆站价格被抬高，华兰生物曾因竞价过高放弃并购 [14] 研发动态 - 国内8家血液制品上市公司研发费用率低于10% [14] - 重组人血白蛋白（rHSA）国内有4项进入临床试验阶段，天坛生物和华兰生物均在关注该技术 [15] - 高浓度静丙等产品因研发成本与市场规模不匹配导致商业化动力不足 [15]