公司背景 - 公司成立于2000年 以折扣价提供全服务航空体验 混合了低成本航空定价和传统航空福利[1] - 当前处于十字路口 疫情后需求激增但股价较2021年高点下跌近80% 反映投资者对经济担忧[1] 战略受阻 - 38亿美元收购Spirit Aviation Holdings计划被监管机构否决[2] - 与美国航空集团的合作计划因反垄断问题终止[2] - 现寻求与美联航合作 预计2025年第二季度公布国内航空合作伙伴计划[8][9] 多头观点 - 具备深度价值机会 股价低于有形资产净值 存在收购溢价空间[4][5] - 一季度末总资产171亿美元 扣除无形资产后净有形资产167亿美元 负债147亿美元 净资产20.5亿美元 当前市值15.8亿美元[6] - 拥有254架空客飞机(含47架neo)和10架巴航工业飞机 飞机交付紧张环境下资产价值凸显[6][7] 空头观点 - 行业困境中缺乏突围路径 国内市场80%份额被巨头掌控 成本高于廉价航空[10] - 一季度每座位每英里成本0.1145美元 Frontier仅0.07美元[10] - 债务权益比达5倍 行业最高 美国航空仅1.2倍[12] - 最新季度未盈利 若通胀加剧经济放缓 行业将面临逆风[12] 运营挑战 - 飞行员和飞机短缺限制增长 失去Spirit收购机会后缺乏规模扩张途径[11] - 成本削减难度大 商业模式处于传统航空与廉价航空夹缝中[10][11] - 历史轨迹类似已消失的TWA和东方航空 缺乏股价上涨催化剂[13]