资本流动趋势 - 投资者正抛售美国资产并转向欧洲市场 标志着大型机构开始长期削减美元资产敞口 [1] - 美股年内负收益且跑输全球同类资产 美元指数年内下跌逾7% [1] - 欧洲ETF资金流出达25亿欧元 创2023年初以来新高 [1] 机构投资者行为 - 3月投资者对美股配置出现"有史以来最大"降幅 资金转向欧洲规模创1999年以来之最 [1] - 芬兰Veritas养老保险公司一季度削减美股敞口 因估值过高及政策不确定性 [2] - 丹麦养老基金进行2022年以来首次美股减持 同时创2018年以来最大规模欧股增持 [2] 市场驱动因素 - 欧洲经济增长催化剂包括估值优势及德国主导的国防开支激增 [1] - 欧元与德国国债同步飙升 显示投资者寻求非美元避险资产 [2] - 若欧洲养老基金配置降至2015年水平 可能抛售3000亿欧元美元资产 [2] 结构性影响 - 资本全球化进程逆转 可能导致净资本流出美国并对美元及美债美股产生结构性影响 [3] - 美国股市和国债市场深度限制趋势发展空间 [3] - 美元贬值对未对冲汇率风险的外国投资者造成压力 涉及2.5万亿美元资产对冲操作 [3] 投资者态度 - 部分投资者仍谨慎行事 内部辩论是否减配美国资产 [3] - 历史经验表明做空美国从未有好结果 [3]