核心观点 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 提出25条改革举措 重点包括浮动管理费率改革和调整基金经理考核机制 推动公募基金投资行为向基准指数靠拢 可能带来低配行业的增量资金 [1][2][3] 公募基金改革举措 - 推动浮动管理费率改革 产品实际业绩符合同期业绩比较基准适用基准档费率 明显低于基准适用低档费率 显著超越基准适用升档费率 [1] - 调整基金经理考核机制 逐步更侧重长周期考核 三年以上业绩权重不低于80% 薪酬与业绩直接挂钩 三年以上业绩低于基准超10个百分点则绩效薪酬明显下降 [1] 基准指数使用情况 - 沪深300和中证800是公募基金最常用业绩基准 合计占全市场主动型公募62% [3] - 主动公募2025年一季报显示超配行业集中在科技制造 低配行业集中在金融基建 医药行业2020年以来平均超配4.3% 电子行业超配3.4% 非银金融低配7.9% 银行低配6.9% [3] 投资行为变化趋势 - 主动权益基金向基准靠拢是大势所趋 公募基金整体换手率可能下降 管理人更从容应对短期回撤 市场下挫后积极加仓 [4] - 公募基金可能更加重视低波高分红产品及股票配置 对高分红尤其银行长期低配 未来配比可能回升 [4] - 公募基金行业配置与基准指数差异可能缩小 对银行、非银、公用事业等行业低配比例较高 配比存在回升可能 [4] 港股市场影响 - 港股通产品需在港股内部做行业调整 横跨AH两地投资产品可能偏离业绩基准要求 [5] - 主动型产品港股超配水平约5.5% 477只10亿以上净值规模、以沪深300为基准的主动型产品存在调仓可能 [7] - AH两地配置主动型基金一季度增配较多港股标的 后续调仓可能对港股整体流动性带来影响 [6] 指数产品布局 - 公募基金公司可能进一步加大指数产品布局 强化被动化投资大趋势 [4] - 被动指数型产品行业偏离问题较小 表中列出34只港股相关指数基金 规模最大为富国中证港股通互联网ETF 规模399.5亿元 [6]