核心观点 - 五大上市险企2025年一季度业绩呈现显著分化 新业务价值均增长但投资收益成为关键影响因素 [2][3] - 行业保费增速放缓背景下 投资能力成为业绩分化的核心变量 政策推动险资入市步伐加快 [4][13][14] 总体经营状况 - 五大上市险企合计营收6267.85亿元 中国平安以2328亿元居首 新华保险营收334.02亿元但增速达26.1%最高 [5] - 合计归母净利润841.76亿元 相当于日赚9.35亿元 中国人寿以288.02亿元净利润位列第一 [7] - 新业务价值均延续增长 新华保险以67.9%增速领先 中国人保31.5% 中国平安34.9% 中国太保39.0% 中国人寿4.8% [3] 营收表现 - 三家险企营收同比下滑：中国人寿-8.9% 中国平安-5.2% 中国太保-1.8% [5] - 两家险企逆势增长：新华保险+26.1% 中国人保+12.83% [5] - 总保费收入保持较好增长：中国人寿3544.09亿元(+5.0%) 太保寿险1184.22亿元(+11.8%) 新华保险732.18亿元(+28.0%) 人保寿险70.84亿元(+48.0%) [6] 净利润表现 - 中国人保以43.36%净利润增速领跑 达128.49亿元 [3][7] - 新华保险净利润58.82亿元 同比增长19% [3][7] - 中国人寿净利润288.02亿元 同比增长39.5% [3] - 中国平安净利润270.16亿元 同比下降26.4% [3][8] - 中国太保净利润96.27亿元 同比下降18.1% [3][8] 投资收益关键作用 - 投资收益成为业绩分化的决定性因素 中国人寿总投资收益537.67亿元(收益率2.75%) 净投资收益442.47亿元(收益率2.6%) [9] - 中国人保投资收益122.18亿元 同比大幅增长 [9] - 新华保险投资收益97.72亿元 年化总投资收益率5.7%最高 [11] - 中国平安投资收益296.42亿元 综合投资收益率1.3% [10] - 中国太保投资收益2.13亿元 总投资收益率1.0% [10] 业务转型与渠道策略 - 行业加快向分红险等浮动收益型产品转型 中国人寿浮动收益型业务首年期交保费占比51.72% 中国太保分红险占比18.2%(同比提升16.1个百分点) [5] - 代理人规模企稳但有所下降：中国人寿59.6万人(-3.1%) 中国平安33.8万人(-6.9%) 中国太保18.8万人(基本持平) [6] 投资布局与策略 - 新华保险通过优化投资组合获得高收益 权益投资精选核心竞争力企业 举牌杭州银行、北京控股 形成"股息+增值"收益结构 [12] - 中国人保权益与固收双向发力 专业投研团队精准把握市场机会 固收投资灵活调整策略提升收益贡献 [13] - 险资加速入市 权益类资产配置比例提升 银行股成为重点配置对象 一季度险企累计举牌5家上市银行 [13] - 中国人寿通过资产置换方式举牌电投产融 持股比例升至25.054% [14] 政策环境与行业趋势 - 险资长期投资试点规模将达2220亿元 首批500亿元已落地 第二批1120亿元推进中 近期拟再批复600亿元 [14] - 低利率环境下高股息权益资产尤其是港股获得险资青睐 监管持续号召险资加大入市力度并松绑偿付能力约束 [14]