市场环境与宏观背景 - 回顾4月，美国“对等关税”来袭，全球市场剧烈波动，A股和港股主要指数月内收跌[1] - 进入5月，外部不确定性因素依然存在，但中美关税谈判窗口有望来临，国内一揽子增量政策也在加速落地，为国内股市稳定发展带来支撑[1] - 受关税影响，预计5月经济基本面或面临压力，但国内权益资产估值低、金融体系更稳定，市场风险不大[7] 政策影响与市场预期 - 5月份增量政策可能不多但储备政策不少，政策定力强，目标是应对关税冲击[2] - 市场在度过业绩风险后仍会关注科技成长主题，内需相关板块是政策首要着力点[2] - 随着中美释放谈判信号、人民币升值，叠加财报季披露结束，预期5月市场风险偏好将提升[9] 投资机会与行业板块观点 - 关税摩擦长期化概率增加，具备竞争优势、品牌力强、供求格局好、能转嫁关税成本的公司迎来布局良机[1] - 低利率环境下业绩稳定的高股息板块仍有配置价值[2] - 在可能出现的关税缓和过程中，品牌力强、定价能力强、替代难度大的公司有望迎来估值修复[2] - 看好有边际变化的成长股，因国内政策逐步兑现及中美谈判拉开序幕有利于修复市场风险偏好[3] - 随着5月业绩披露期结束，科技风格或迎来修复窗口，当前聚焦AI医疗主线，关注二季度订单回暖、国产替代加速的标的[4] - 市场风格有望阶段性回归均衡式高风险偏好，AI应用、机器人等底部主题有望轮动，需提高对创新药基本面兑现度的要求[5] - 军工板块受事件驱动，市场会认识到驱动景气度的除了内需还有外需，订单和业绩有明显改善的中上游标的有望迎来估值切换[6] - 持续关注稳定资产、自主可控、供给侧改革的机会[7] - 成长类股票有望受益于风险偏好提升，但需关注其估值不低以及谈判、经济基本面改善等不确定性因素[9] - 国内供应链已有足够实力和韧性应对海外不确定性，看好科技成长及新消费相关方向，结构性行情有望延续[10] 市场风格与风险偏好 - 5月进入业绩真空期，市场对指数填补后能否继续上攻存在分歧[3] - 成长风格有望受益于风险偏好提升，但需关注基本面确定性增长、估值较低的优质标的[9]