市场表现与交易特征 - 上周（5月7日-5月9日）A股市场大幅高开收涨，符合避险资金部分回补预期，全A成交额先涨后跌，整体未见明显放大 [1] - 主题化交易特征明显，微盘类、军工类指数领涨，预示资金短期博弈为主，风险偏好下降 [1] - 万得微盘股指数周涨幅为5.46%，创业板50周涨幅为4.13%，北证50周涨幅为3.62%，中证2000周涨幅为3.58%，创业板指周涨幅为3.27% [1] - 科创100周涨幅为-0.83%，科创50周涨幅为-0.60%，红利指数周涨幅为1.02%，科创200周涨幅为1.41% [1] 宏观经济与贸易环境 - 4月出口韧性超预期，主要由于对东盟等非美地区出口的上升抵消了部分对美直接出口下滑的冲击 [1] - 全球贸易活动或在高关税影响下有所降温，基本面判断变得模糊 [2] - 全球关税风险需区分β与α两个层面：β风险源于“美国加关税→冲击美国进口需求→带动全球需求下行”；α风险源于美国对中国落地关税率高于其他地区 [2] - 即便全球需求萎缩导致出口面临挑战，风险是全球共担的，核心叙事将从出口本身转向估值层面 [2] - 宏观方面处于混沌期，有关会议定调“强化底线思维，充分备足预案” [2] 市场结构与投资策略 - A股主要指数缺口已基本回补，但后期大概率要面临基本面考验 [2] - 市场风格方面，除出口直接受损外，质量因子本质上是做多“通胀”属性，当前面临较大压力；此外内需投资逐渐主题化 [2] - 宏观审慎与AI科技产业趋势并不一致，总量控制权益仓位、结构优化仍是必要策略 [3] - 权益配置应更审慎，红利+AI应当作为绝对核心，红利板块胜在现金流优质、与外需关联度不高，而AI应用快速扩张也将受益于互联网平台商业模式的复用 [4] 资产配置与工具选择 - 债券、黄金的分散特性，决定了其仍是最有效降低波动的配置工具 [4] - 美股进入观望阶段，当前将面临经济衰退压力、政策等一系列挑战，但META等企业财报资本开支继续扩张，依旧提供了不错的AI产业趋势期权，AI科技的估值叙事有望继续 [4] - AI产业相关ETF包括恒生科技指数ETF（513180）、人工智能AIETF（515070）等 [5] - 降波动相关ETF包括黄金ETF华夏（518850）、港股央企红利ETF（513910）等 [6] 外部影响因素 - 市场受外盘回暖影响，微软云业务显著超预期，市场衰退叙事回转为“AI供不应求”叙事 [1]