供应链与客户依赖 - 前五大客户贡献营收占比逐年攀升至近80%，第一大客户富士胶片集团占比超40%，远超行业警戒线 [1] - 前五大原材料供应商采购占比约60%，核心材料液氦、超导线高度依赖西部超导、岩谷气体等特定企业 [1] - 议价能力薄弱导致毛利率仅为19 56%-24 94%，不足行业均值（约45%）的一半 [1] 技术研发与专利 - 2022-2024年研发费用率仅5 66%、5 42%、6 50%，不足同行可比公司（14%-18%）的三分之一 [2] - 仅拥有42项发明专利，竞争对手联影医疗专利数达3475项，差距近百倍 [2] - 募资总额8 65亿元不及国际巨头（如西门子、GE）单周研发预算 [2] 存货与流动性风险 - 存货规模从1 82亿元激增至3 19亿元，占流动资产比例超30%，存货周转天数超过200天 [3] - 存货跌价计提仅718万元，风险敞口巨大 [3] - 应收账款余额占营收比例长期超过20%，下游客户资金链断裂可能加剧流动性危机 [3] 分红与募资矛盾 - 过去三年累计分红5999万元，董事长许建益个人独揽2491万元 [4] - 募资9000万元补流的同时，营运资金平均占营收比例达58 13% [4] 政策与国际竞争 - 2024年税收优惠占利润总额18%，依赖高新技术企业15%的所得税优惠 [5] - 液氦进口依赖度超90%，国际供应链波动可能引发生产线瘫痪 [5] - 全球市占率4 2%位列第五，面临西门子、GE等技术封锁和价格战 [5]