核心观点 - 新华保险2024年及2025年第一季度业绩表现亮眼 但增长主要由投资业务驱动 保险服务业务转型效果尚未显现 未来业绩存在不确定性 [1][2][6][13] 财务业绩表现 - 2024年营业收入1325.55亿元（单位换算：132,555百万） 同比增长85.3% [1][2] - 2024年归属于母公司股东的净利润262.29亿元 同比增长201.1% [2] - 2024年扣非净利润263.01亿元 同比增长200.7% [1][2] - 2025年第一季度原保险保费收入732.18亿元 同比增长28% 显著优于2022年同期648.90亿元（2.36%）、2023年同期647.72亿元（-0.18%）和2024年同期571.93亿元（-11.70%） [1] 投资业务分析 - 2024年投资类收入（含利息收入、投资收益及公允价值变动损益）836.6亿元 同比增长274% 对营收贡献63% [2][6] - 2024年投资业绩156.74亿元 较2023年负增长实现216.35亿元正向增长 [3] - 权益类资产配置增加：股票投资占比提升3.2个百分点至11.1% 基金投资占比提升1.4个百分点至7.7% [6] - 长期股权投资金额302.45亿元 同比增长484.6% [6] - 2025年第一季度投资类收入209亿元 同比增长44.3% 对营收贡献维持63%左右 [6] 同业对比 - 2025年第一季度保费增速优于同业：中国太保保费收入1633.23亿元（同比增长5.9%） 众安在线保费收入79.57亿元（同比增长12.29%） [1] 保险服务业务 - 2024年保险服务收入478.12亿元（单位换算：47,812百万） 较2023年480.45亿元略有下降 [4] - 2024年保险服务业绩124.67亿元 同比增长8.6%（增幅9.91亿元） [3] - 渠道结构以个险代理人为主：2024年个险渠道保费1159.70亿元 银保渠道516.74亿元 团险渠道28.67亿元 [9] - 2025年第一季度个险渠道保费445.53亿元 银保渠道268.89亿元（同比增长69.4%） 团险渠道17.76亿元（同比增长18.6%） [9] 代理人渠道转型 - 代理人数量持续减少：从2020年60.6万人降至2023年15.5万人 2024年进一步降至13.64万人 [10] - 月均合格人力逐年下滑：2020年12.8万人→2023年2.7万人 [10] - 2024年推出"XIN一代"计划 但人均产能仍较低：2024年人均产能10.1万元/年 低于中国太保（19.6万元）、中国平安（24.4万元）和中国人寿（19.4万元） [12] - 2024年上半年人均产能约6.1万元 下半年推行改革后未见提升 [12] 业绩驱动因素 - 2024年业绩增长主要受益于资本市场行情（如"9.24"行情）及权益资产配置增加 [6] - 2023年低基数效应（保费收入下滑及投资业绩负增长）为2024年高增长提供条件 [2][3] - 2025年继续强化投资端策略 如增持杭州银行 [6] 市场反应 - 尽管业绩亮眼 资本市场未出现显著涨幅 保持盘整态势 [1][14]