以不动产为核心、信贷扩张为驱动的资产配置路径成为中国"居民资产负债表危机因素"，而传统需求管理政策正 遭遇前所未有的效能边界限制。要破解这一难题，需要构建分层治理框架，通过制度创新实现"安全网构筑—民生 保障升级—发展动能重塑"的梯次推进 文｜ 袁云峰 贾康 当前中国消费市场低迷的表象背后，潜藏着深刻的居民资产负债表危机因素。与20世纪90年代日本因资产泡沫破 裂引发的"资产负债表衰退"有所不同，中国居民部门消费不振的困境更多源于对未来预期的系统性担忧——房地 产市场调整、资本市场波动、就业不确定性等因素，形成"资产负债表危机"的复合压力不良因素。这虽未直接表 现为资产负债表的全面恶化，却通过预期传导机制对消费形成更持久的抑制效应。破解这种危机因素，需跳出传 统需求刺激的思维框架，注重优化分层治理的制度安排，在"稳预期"的优化"预期管理"中，重塑消费动能。 值得关注的是，资产负债表危机因素并非简单的财务失衡，其本质是经济转型期生产要素配置效率下降的微观投 射。世界银行2022年12月发布的报告中明确提到，中国TFP（全要素生产率）增速自2008年全球金融危机后显著 放缓，成为经济增速下降的主要原因之一，这反映 ...