可转债市场强赎退出比例变化 - 2024年上半年以强赎方式退出的转债占比为52.94%，下半年提升至64%，2025年至今接近70% [1] - 2020年强赎退出占比达95.89%，2021年降至84.34%，2022年72.22%，2023年71.93% [4] - 2024年84只退出转债中仅50只强赎退出，多数集中在下半年 [4] 强赎比例提升的驱动因素 - 权益市场回暖带动正股价格上涨，触发强赎条款的转债数量增加 [4] - 上市公司通过强赎促使转债转股，将债务转为股权以降低财务成本和偿债压力 [5] - 再融资收紧背景下，强赎可压降财务杠杆并为未来融资预留空间 [6] 可转债市场规模变化 - 当前存量转债不足500只，规模低于7000亿元，较2023年末8700亿元显著收缩 [8] - AAA级转债规模从2022年末4200亿元降至2024年5月的2624.46亿元 [9] - 供给减少叠加机构欠配逻辑，存量转债估值获支撑 [8] 市场表现与投资价值 - 2025年中证转债指数上涨3.86%，跑赢上证指数0.69%的涨幅 [11] - 当前股性转债价格中位数136.29元，平衡型123.20元，债性113.45元，全市场中位数119.23元 [11] - 低利率环境下供给减弱，叠加到期影响，未来估值或进一步抬升 [11] 市场吸引力与资金流向 - 强赎带来的赚钱效应吸引增量资金进入固收+产品 [9] - 转债"上不封顶、下有托底"特性在股市波动中凸显性价比 [12] - 中信建投认为转债隐含回报率仍优于纯债资产 [12] 政策与产品创新建议 - 建议放宽上市公司转债发行限制并降低门槛 [10] - 鼓励开发转债ETF、期货、期权等衍生品以丰富投资工具 [10]