行业前景与评级 - 新能源车和储能赛道仍处于发展初期，渗透率有较大提升空间 [1] - 锂电中游环节盈利压力由供需阶段性错配导致，但供给端出清、新增产能放缓及需求回暖将改善利润底部 [1] - 供需格局优化看好板块盈利改善，板块估值开始具备性价比，给予锂电行业"增持"评级 [1] 2024年锂电板块表现 - 2024年锂电板块实现营业收入17552.11亿元，同比+4.90% [2] - 2024年归母净利润1058.43亿元，同比+6.80% [2] - 板块平均毛利率18.62%，同比+0.15pct；平均归母净利率6.03%，同比+0.11pct [2] - 仅电池、结构件、辅材环节营收和归母净利同比均为正 [2] - 前驱体、铜铝箔环节增收不增利，铜箔行业全面亏损 [2] - 电池板块利润贡献占比超90%，行业利润持续向头部企业集中 [2] 2025Q1锂电板块表现 - 2025Q1营业收入4140.84亿元，同比+22.75% [3] - 2025Q1归母净利润287.17亿元，同比+51.11% [3] - 板块平均毛利率18.72%，同比-1.03pct；平均归母净利率6.94%，同比+1.30pct [3] - 除辅材环节外，其他各环节业绩同比向好 [3] - 正极环节减亏，铜箔环节扭亏，隔膜环节增收不增利 [3] - 负极、电解液、电池、前驱体、结构件营收及归母净利同比均增加 [3] 产能与需求展望 - 2023Q2末锂电板块在建工程达到顶部，随后新增产能建设减少 [4] - 2025Q1末锂电在建工程合计1827.81亿元，环比+188.18亿元 [4] - 宁德时代、比亚迪等公司环比增加较多，印证下游需求增加 [4] - 看好全年锂电需求 [4]