美股与美债走势分化 - 标普500指数年内累计涨幅0.1%，扭转此前因关税影响累计下跌17%的颓势 [3] - 10年期美债收益率周三亚太交易时段报4.484%，高于4月"对等关税"宣布前4.156%的平均水平和3月4.276%的平均水平 [3] - 市场对特朗普2.0时代的乐观情绪基于其扭转关税政策而非新增支撑措施 [3] 美债市场现状 - 10年期美债收益率未能回落至关税冲击前水平，期限溢价维持高位 [4] - 最新10年期美债拍售结果稳健，得标利率4.342%，低于预发行利率4.354%和4月9日的4.435% [4][5] - 投标倍数2.60，为2025年以来第二高，间接投标占比71.2%，虽低于4月的87.9%但仍属历史高位 [5] 美债承压的核心因素 - 财政压力：美国财政部可能在8月耗尽"非常规会计手段"维持债务上限的能力，国会需在7月中旬前提高或暂停债务上限 [6][7] - 关税政策不确定性：特朗普政策反复导致投资者要求更高期限溢价，10年期美债期限溢价达0.69%，接近4月峰值0.84% [8] - 美联储政策：机构预计美联储降息推迟至12月，且可能维持限制性利率以应对潜在通胀 [9][10] 市场机构观点 - 凯投宏观认为美债投资者仍在消化关税、财政和美联储政策的不确定性 [4] - 高盛指出美债基本面宏观不确定性无法仅通过言辞转变解决 [4] - 威灵顿投资管理称美联储或观望关税对就业与通胀的影响，可能滞后降息 [9]