来源：招商宏观静思录 事件 货币当局更新4月金融数据。 1） 社融新增11585亿，增速8.7%（前值8.4%） 核心观点 核心关注 外部形势变化下，信贷受冲击明显，票据成为支撑信贷增长的主要支柱。 在低基数作用下，社融增速环比走强，触及年内高位。结构上，政府债起到重要作用。 M2同样因基数原因，增速提高1个百分点；M1增速与上月基本持平，仅下降0.1个百分点，反映地产销售具有一定韧性。 在关税对资产形成巨大扰动的形势下，非银金融存款大幅增加，机构避险意愿增强。 企业端，相比居民部门，企业部门受关税影响较为明显。四月，企业信贷新增6100亿（上年同期8600亿）。结构上，企业实际贷款（即：剔除了票据融资 的企业信贷）新增-2300亿，上年同期为0。其中，企业短期贷款新增-4800亿（上年同期-4100亿），中长期贷款2500亿（上年同期4100亿）。票据融资当 月新增8341亿（上年同期8381亿），票据融资占当月信贷新增的297.9%（上年同期114.8%）。 2） 新增人民币贷款2800亿，增速7.2%（前值7.4%） 3） M2同比增长8.0%（前值7.0%），M1增速1.5%（前值1.6%） 结论与启 ...