国债市场环境变化 - 4月初在关税影响下市场避险情绪升温 10年期国债收益率自4月7日以来围绕1.65%波动 [1] - 5月降准降息落地叠加关税谈判超出预期 国债收益率曲线重新走陡 [1] - 国债市场环境变化主要体现在"双降"落地和中美经贸会谈达成共识两方面 [2] 货币政策影响 - 5月7日央行发布3类10项措施 包括降准0.5个百分点 下调政策利率0.1个百分点 [3] - 降准能在政府债发行高峰期保障流动性合理充裕 [3] - 降息预计带动LPR同步下行0.1个百分点 降低实体融资成本和购房成本 [3] - 降准降息预期兑现使得债市止盈情绪升温 [4] 中美经贸影响 - 5月12日中美发布联合声明宣布大幅削减相互关税 [5] - 市场风险偏好明显回升 股市大幅反弹 黄金价格回调 债市承压 [6] 资金面情况 - 3月中旬以来资金面紧张缓解 DR007均值4月为1.73% 较3月下行15个基点 [8] - 7天期逆回购利率下调10个基点至1.4% 当前DR001下行至1.40% DR007靠近1.5% [8] - 5月15日起下调存款准备金率0.5个百分点 释放约1万亿元长期资金 [8] 经济基本面 - 一季度GDP同比增长5.4% 外需受益于"抢出口"效应 内需显现韧性 [9] - 政策持续发力 包括加快专项债发行节奏和提前落地超长期特别国债 [9] - 促内需成为稳增长主要抓手 政策发力有助于稳预期提信心 [9] 债市展望 - "双降"落地和关税谈判超出预期两大利多因素已发生变化 [9] - 资金面合理充裕 稳增长政策发力 经济基本面回升向好背景下债市预计偏空运行 [9] - 降准降息利多短端债券 风险偏好回升利空长端债券 收益率曲线重新走陡 [9]