股市与GDP关系 - GDP增速与股市上涨不宜直接比较 需关注名义GDP增速而非实际增速 日本2024年名义GDP增速达2.9% 中国因通缩名义GDP增速降至4.23% [2] - 上市公司利润增长与股价相关性更强 2024年A股整体净利润同比下滑2.3% 非金融类公司降幅达12.9% 日本TOPIX指数每股收益预计同比增长7.1%9% [4] - 日本上市公司40%营收来自海外 受益于全球经济高增长区域 中国上市公司仅16%海外收入 央国企占比更低 [5] A股市场特征 - A股呈现高阿尔法低贝塔特征 沪深300近十年在30005000点震荡 但主动型基金跑赢基准的年份占比53% 显著高于美股29%的胜率 [7][9] - 散户占比高导致题材炒作盛行 游资通过高位派发收割散户 资本管制限制资金外流加剧投机氛围 [11] - 新股发行价过高拖累市场表现 深次新股指数9年累计下跌80% 高换手率与政策导向助推上市后抛售 [12][13][14] 上市公司行为差异 - A股分红回购比例长期偏低 企业偏好投资扩张而非股东回报 投资者更依赖股价增值而非分红收益 [16] - 经济高增长阶段小企业增速更快 上市公司普遍增收不增利 行业集中度低抑制指数表现 [17] - 日本企业治理改革提升ROE 通缩环境下涌现低估值高现金流标的 消费与价值型公司存在双击机会 [18] 市场波动性比较 - 沪深300近20年年化收益率7.1% 但年胜率仅50% 呈现"牛短熊长"特征 日经指数同期年化6.4% 年胜率达70% 波动更平缓 [20] - A股收益率高度依赖入场时点 2005年投资年化8% 晚一年降至3.8% 再延后变为负收益 择时难度极大 [22] - 中石油案例反映典型高波动风险 暴涨后持续阴跌 持股体验远差于日本市场 [19] 全球资本配置趋势 - 巴菲特通过日本商社布局全球资源 三菱商事模式类似产业基金 可投资多区域中小企业股权 [23] - 中国推动"耐心资本"与平准基金 试图降低市场波动 美股独大格局松动带来资产再配置机遇 [24]