全球贸易局势与市场情绪 - 全球投资者因贸易紧张局势缓和而松了一口气 资本市场迎来短暂的乐观情绪[1] - 市场因贸易谈判进展重拾乐观 认为最糟糕的贸易冲突已成为过去[3] 贸易谈判的实质影响与风险 - 当前所谓的贸易谈判进展并未带来实质性“突破” 经济面临的风险并未真正消退[3] - 平均有效关税率估计将达到17.8% 相较于特朗普第二任期初期的约2.5%大幅攀升[3] - 高关税足以使物价水平上升约1.7% 失业率上升0.35% 对美国经济稳定运行造成冲击[3] - 90天的关税暂停期延长了不稳定状态 企业因不确定性推迟采购、投资和招聘决策 导致经济活动放缓[3] 美联储的政策困境与挑战 - 美联储在对抗通胀与支持经济增长之间面临艰难抉择 短期内只能保持耐心并维持利率稳定[4] - 自2021年以来通胀率持续超过2%的目标 若优先考虑经济增长而放松货币政策 可能导致通胀预期失控[4] - 保持耐心存在风险 劳动力市场一旦疲软可能陷入自我强化的恶性循环 失业率增长超过0.5%的门槛往往导致经济衰退[5] - 贸易局势带来的不确定性增加 招聘速度将会放缓 同时驱逐出境和边境管控抑制劳动力增长 经济陷入衰退风险加大[6] - 关税引发的供应冲击会削弱货币政策的有效性 使得美联储政策实施难度增加[6] - 杜德利预测 如果美国陷入衰退 利率可能需要下调200到300个基点[6] 美联储的决策时机与外部环境 - 在9月份之前 美联储很难对通胀、经济增长和贸易政策有清晰明确的判断[6] - 若到9月经济形势需要降低利率 美联储必须果断采取积极行动以遏制劳动力市场恶化[6] - 与新冠疫情时期不同 此次美联储面临的是超出其控制范围的贸易政策影响[6]