行业变革特征 - 中国营养保健食品市场处于重要变革期，呈现渠道多元化、产品创新化、人群全龄化三大特征 [1] - 新消费驱动下行业生机勃勃，积极拥抱新消费方能把握行业机遇 [2] - 未来行业将保持中高个位数复合增长，头部企业集中度有望加速提升 [1] 渠道变革 - 新渠道4个核心增量方向：兴趣电商及种草社区、线上跨境、私域电商、线下新零售 [2] - 抖音保健品销售额同比+52.5%，小红书种草社区蓬勃发展 [2] - 线上跨境保健品爆发式增长，抖音全球购GMV同比+204% [2] - 私域电商具有高客单和强复购特征，处于快速发展阶段 [2] - 线下新零售商超扩店进程中，保健品销售额增长明显 [2] 产品趋势 - 功效多元化："悦己经济"推动消费者对功效期待更具体个性化 [3] - 剂型零食化：软糖/饮品剂型22-24年CAGR分别约40%/30% [3] - 要求供给端具备市场洞察力、隐蔽健康痛点捕捉能力及循证有效产品研发能力 [3] 消费人群变化 - 消费人群全年龄段化，从老年人为主向年轻人扩展 [3] - 早期以"她经济"为主，口服美容、体重管理等是女性核心需求 [3] - 当前"他经济"活跃，厂商在护肝、抗疲劳等领域积极布局 [3] 市场规模与前景 - 24年中国膳食营养补充剂市场规模2323.39亿元，同比+3.7% [4] - 行业增速回落因23年高基数及24年药店渠道下滑 [4] - 中国人均消费金额显著低于美日澳等成熟市场，渗透率较低 [4] - 未来C端有望以中-高个位数CAGR持续成长 [4] - 头部B端企业优势凸显，市场份额有望提升 [4] 投资建议 - 建议关注积极布局新消费赛道的头部企业 [1] - 推荐仙乐健康（聚焦高价值客户拓展）和百合股份（布局跨境与宠物营养） [1]