机构：第一上海 研究员：黄佳杰/曹凌霁/韩啸宇 收入符合预期，盈利能力承压:1Q25 收入5.41 亿美元，同比增长17.6%，环比持平，主要受益于晶圆交 付量增加；毛利率9.2%，贴近上季指引的下限，环比下降2.2pcts 主要为新产线投产的折旧影响；整体 产能稼动率102.7%，仍保持高位；股东应占利润0.04 亿美元，1Q24 为0.3 亿美元，股东利润不及预 期，主要因为研发工程片开支明显增加以及汇兑损失影响。25Q2 收入指引为5.5-5.7 亿美元，毛利率7- 9%，毛利率指引保守主要是因为新产能折旧的突出影响。 2025 年需求结构性增长：1Q25 不同技术平台产品表现依然分化，嵌入式存储/独立存储/功率器件/模拟 与电源管理/逻辑及射频收入同比增速分别为9%/38%/14%/4%/35%，环比变化 为-5%/-7%/-1%/-1%/12%，功率器件（收入占比30%）在经历了五个季度的同比负增长后于本季转正， 主要受益于超级结和MOSFET 产品需求增加，有望实现触底回升，模拟及电源管理(收入占比25%)需求 增长动能能保持，嵌入式存储（收入占比24%）本季增速放缓。 产能释放饱满，ASP 仍有 ...