核心财务表现 - 2025财年Q4营收2364.5亿元人民币，同比增长7%，略低于市场预期但核心业务表现稳健[1][3] - 经调整EBITA达326.2亿元，同比增长36%，EBITA利润率提升至13.8%[1][3] - 经调整净利润298.5亿元，同比增长22%，净利润率12.6%[1] - 毛利润908亿元，毛利率38%，同比提升5个百分点[3] - 经营利润284.65亿元，同比增长93%，经营利润率12%[2] 分业务表现 淘天集团 - 营收1013.7亿元，同比增长9%[3] - 客户管理收入710.8亿元，同比增长12%，创16个季度最快增速[3][6] - EBITA 417.49亿元，同比增长8%[5] 云智能集团 - 收入301.3亿元，同比增长18%，增速较上季度提升5个百分点[1][3] - EBITA 24.2亿元，同比增长69%[5] - AI相关产品收入连续七个季度三位数增长[6][14] 其他业务 - 国际数字商业集团收入335.8亿元，同比增长22%[4][5] - 菜鸟集团收入215.7亿元，同比下降12%但经调整EBITA同比增长55%[4][5] - 本地生活收入161.3亿元，同比增长10%，亏损23.2亿元[4] - 大文娱收入55.5亿元，同比增长12%[4][5] AI战略进展 - 构建"三位一体"AI生态：云基础设施+通义大模型+商业化服务能力[8] - 开源千问3模型性能全球领先，成本大幅下降，衍生模型超10万个[13] - 与宝马等企业达成AI合作，应用场景扩展至汽车、金融等传统行业[13] - 未来三年计划投入超3800亿元建设云和AI基础设施[14] 行业比较与估值 - 北美云厂商2024年平均营收增速21%，资本开支连续5季度增长[9] - 摩根士丹利预测阿里云收入将从2025年1180亿元增至2028年2400亿元[19] - 中性假设下阿里云估值1200亿美元，占公司总估值31.6%[22][23] - 当前市盈率16倍，较SOTP估值3800亿美元有25%上行空间[22][23]