2025年1季度业绩表现 - 公司总收入同比增长13%至1800亿元人民币 高于市场预期4%/3% 主要驱动因素为游戏(+24%) 社交(+7%) 营销(+20%) 金融企服(+5%)业务增长 [1] - 毛利润同比增速达20% 快于收入增速 毛利率同比优化约3个百分点 调整后净利润613亿元 同比增长22% 受益于高毛利业务(本土游戏 小游戏 视频号 搜一搜)增长及支付/云服务成本优化 [1] - 调整后每股盈利6.58元 超出市场预期10%/3% [1] 分业务运营亮点 - 游戏业务: 本土游戏收入同比增24% 受益于低基数效应 长青游戏流水创新高及新游《MDnF》《三角洲行动》贡献 海外游戏收入增23% 《PUBG MOBILE》和Supercell游戏表现突出 [1] - 社交业务: 收入增长7% 主要受音乐付费 小游戏服务费及手游道具销售带动 [1] - 营销业务: 收入加速增长20% 核心驱动力来自视频号(收入增60%+) 搜一搜(查询量/点击率提升)及小程序(微短剧/小游戏闭环营销)广告需求 [1][2] - 金融科技与企业服务: 金融科技收入低个位数增长 商业支付交易量小幅下降但4月回升 企业服务收入重回双位数增长 由商家技术服务费及云服务拉动 [2] 资本支出与AI投入 - 资本支出275亿元 同比大增91% 反映AI相关投入及云基础设施持续建设 部分投入已产生收益 包括广告定向优化提升用户时长 长青游戏增强用户活跃度等 [2] 未来展望与估值 - AI技术将持续赋能各业务生态 预计提升平台流量/点击率带动广告收入 内容推荐 游戏运营及AI云服务也将受益 预计2季度总收入增长10%至1778亿元 2025全年收入预计增9.6%至7235亿元 [3] - 新游《三角洲行动》《胜利女神》(22/5上线)将缓解市场对下半年游戏高基数的担忧 虽AI投入加大导致运营利润增速与收入增速差收窄 但利润增速快于收入的趋势不变 [3] - 当前股价对应2025年17倍市盈率 基于稳定业绩表现及AI生态潜力 按20倍2025年市盈率上调目标价至604港元 [3]