公司技术平台与管线 - 公司拥有三大技术平台：ADC平台OptiDC、大分子药物平台、小分子靶向药平台，其中OptiDC是内地首批集成ADC平台之一，在核心组件设计上具有明显优势 [1] - 基于三大平台，公司打造了约20个分子的药物管线，包括至少11个ADC以及I/O + ADC联用机会 [1] - 与默沙东就ADC资产达成多次合作，总交易对价超百亿美元，目前合作推进6个分子的全球研发，OptiDC平台获得MNC大药企背书 [1] 核心品种芦康沙妥珠 - 芦康沙妥珠是全球第二款获批上市的TROP2 ADC，也是首个国产TROP2 ADC，在分子设计和临床数据上对比竞品有明显优势 [1] - 默沙东正快速推进约14项III期研究，涵盖乳腺癌、肺癌、胃癌等存在巨大未满足治疗需求的瘤种，体现对产品全球临床和商业价值的认可 [1] - 预计芦康沙妥珠中国内地和海外销售峰值将分别超过50亿元人民币和40亿美元，是公司估值核心驱动力 [1] 后续产品线与经营展望 - 2024年底/2025年初获批PD-L1和西妥昔单抗，HER2 ADC已进入上市审评，研发创新逐步开花结果 [2] - 后续管线中，肿瘤领域形成I/O + ADC综合治疗矩阵，非肿瘤领域布局多个病患群体大、治疗手段有限的适应症赛道 [2] - 公司正处于从生物科技企业向综合性生物医药平台进化的关键拐点，可能在两年后迎来经营层面的盈亏平衡 [2] 财务与估值 - 预计2025-27年收入分别达到20 4亿/30 0亿/43 0亿元人民币，对应45% CAGR，其中产品销售收入的CAGR达到82% [2] - 基于DCF估值模型，目标价400港元，对应5 0倍收入达峰时的市销率及25%的潜在升幅 [2] - 未来12个月重点关注产品销售放量、博度曲妥珠审批进展和芦康沙妥珠更多III期临床数据读出 [2]