收入端 - 公司本季度实现营业收入3011亿元，同比增长16% [1] - 京东零售收入2638亿元，同比增长16%，其中自营业务收入同比增长16%，带电品类受益于国补同比增长17%，环比加速，日用百货同比增长15%，商超品类连续第五个季度双位数增长，时尚品类进一步加速 [1] - 京东物流收入470亿元，同比增长12% [1] - 新业务收入58亿元，同比增长18%，主要受京喜业务快速增长驱动，外卖业务3月日订单破100万，4月破1000万，商家数已破100万，预计日均单量很快破2000万 [1] - 公司季度购买用户数连续6个季度保持双位数增长，第一季度增速加速至20%以上 [1] 利润端 - 公司non-GAAP净利润128亿元，non-GAAP净利率4.2% [2] - 零售业务OPM为4.9%，同比提升0.6个百分点，主要因毛利率提升及供应链效率优化 [2] - 物流业务OPM为0.3%，同比下降0.2个百分点，主要因短期加大物流基础设施及人员投入 [2] - 新业务OPM为-23%，同比下降4个百分点，主要因京喜业务单量提升导致亏损扩大，预计Q2外卖单量提升将进一步扩大亏损率 [2] AI应用与股东回报 - AI技术广泛应用于零售场景和供应链全链路，包括优化搜索推荐系统、更新商家工具、提升自营采销效益、开发AI智能体、优化仓储流程及广告算法 [3] - 公司25年至今回购8070万股普通股，总额约15亿美元，占2024年12月31日流通股的2.8% [3] 投资建议 - 公司零售业务受益于国补等因素持续增长，经营效率提升改善毛利率，但外卖业务投入加大扰动利润端 [3] - 调整2025-2027年收入预测至13075/14004/14869亿元，上调3%/2%/1% [3] - 调整2025-2027年经调净利预测至452/521/570亿元，调整幅度为-13%/-8%/-9% [3]