核心结论 世界政治和经济局势复杂多变，黄金价格再创新高。本轮黄金价格大幅上涨的驱动因素主要是全球央行对黄金的购买， 反映了黄金需求结构新特征新变化。另外黄金投资需求的提高同样是本轮黄金价格的重要影响因素。短期看，一方面贸 易战等全球风险事件边际暂缓，同时考虑到部分投资者获利了解，黄金短期或有回调需求；中长期来看，我们认为在美 元信用下降、美联储降息周期开启、全球央行持续增加购金的背景下，黄金有望继续维持长期上行趋势。 具体来看：黄金作为一种资产，其价格由供需平衡确定，我们可以通过黄金的供需分析黄金的价格。其中，由于黄金具 有较高的稀缺性，因此黄金的供给相对稳定。黄金的需求端中，进一步可分为金饰制造、工业用金、金条和金币用金、 央行购金和黄金ETF及场外投资等。其中央行和官方机构的购金需求近年来逐年提高。工业用金、金条和金币用金变动 相对稳定。金饰制造除了在2020年偶发需求下降外，其他时期内的变动同样相对稳定。黄金的投资需求变动明显，结构 上投资者对场外交易和ETF等场内交易的结构性偏好变动同样较为显著。因此，需求端来看，央行购买需求和投资需求 变动是我们需要关注的重点内容。 从黄金长期走势来看，黄金的历史行 ...