近期美债利率大幅波动的原因 - 美债利率呈现"急跌急升"态势，分为三个阶段：3月28日-4月4日下跌，4月7日-11日快速上行，4月11日-24日冲高后小幅回落 [1] - 关税摩擦超预期反复引发市场恐慌，涉及185个国家和地区，中国反制措施使美国对华关税最高升至245%，MOVE指数升至2023年10月以来最高，VIX指数升至2020年3月以来新高 [23] - 4月8日3年期美债拍卖遇冷，尾部利差创疫情后新高，拍卖倍数2.26为近3年最低 [2][26] - 对冲基金"基差交易"平仓压力大，4月2-15日5年期美债期货空头持仓累计降幅3.6%（137.8亿美元），10年期降3.6%（75.8亿美元），长期债券期货降8.1%（150.7亿美元） [3][29] - 美元资产避险信心受损，4月7-11日美股三大股指下跌，美元指数跌破100，瑞郎、欧元、日元分别升值7.9%、5.6%、5.2%，黄金价格4月8-21日累计升幅15.2% [4][33] 2007年以来美债利率波动的历史经验 - 2007年以来共出现6次大幅波动，前两次（2008年金融危机、2010年欧债危机）利率大幅下行，中间两次（2013年"缩减恐慌"、2016年"特朗普交易"）短暂快速上行 [5][15] - 2020年新冠疫情冲击下，10Y美债利率从2019年末累计下跌138BP至0.54%，3月中旬流动性危机中一度回升至1.18%，美联储3月两次降息150BP并推出无限量QE [42] - 2023年硅谷银行风波导致10Y美债利率从4.08%快速回落至3.30%，24个交易日内累计下跌78BP，美联储推出BTFP后利率回升，10月升至5.02% [45] 美债利率走势展望 短期 - 关税谈判前景乐观但过程存在不确定性，市场风险偏好难以明显回暖 [6][16] - 杠杆基金仍持有1.19万亿美元美债期货空头头寸，较2024年11月历史高点下降13.8%，"基差交易"平仓风险较大 [7][47] - 4-5月美债到期偿债压力大，2025年剩余9个月未偿债总额8.25万亿美元，短期国库券和中期票据占比95.5% [8][50] - 美国众议院通过预算框架议案，未来十年可能削减5.3万亿美元税收并提高债务上限5万亿美元，若减税力度过大将抬升美债利率 [51] 中长期 - 若关税谈判缓释通胀不确定性，美联储可能重启降息，美债利率大概率重回下行通道 [10][16] - 关税摩擦不确定性、美国债务可持续性担忧、地缘博弈等因素将抬升美债利率的波动压力和中枢水平 [10][16] - 关税摩擦常态化可能压缩央行货币政策空间，推动全球进入"高债务、高利率、低增长"困境 [10]