业绩表现 - FY25实现营业收入169.03亿港币，同比-8.2%，净利润20.63亿港币，同比-10.4%，扣非净利润23.47亿港币，同比+1.3%，业绩低于预期，主因减值计提影响 [1] - 公司计划派息每股27港仙，派息率达50.8% [1] 销售市场表现 - 内销收入99.27亿港币，同比-17.2%，剔除铁架实现收入89.92亿港币，同比-16.5%，其中沙发收入65.84亿港币，同比-15.4%，销量/ASP同比分别-10.6%/-5.4%，床垫收入24.08亿港币，同比-19.4% [1] - 北美市场收入44.20亿港币，同比+3.2%，欧洲及其他海外市场收入14.69亿港币，同比+22.9%，HG收入7.77亿港币，同比+15.3% [1] 毛利率与费用 - FY25毛利率为40.5%，同比+1.1ppt，其中北美市场毛利率同比+4.4ppt [2] - 销售费用率18%，同比+0.19ppt，管理费用率4.44%，同比-0.75ppt，财务费用率0.87%，同比-0.21ppt，净利率12.20%，同比-0.3ppt [2] 线下门店与渠道 - FY25门店净增131家至7367家，下半财年较上半财年净减149家门店，线下门店收入同比-16.6%至67.99亿港币 [2] 盈利预测与估值 - 下调FY26净利润21%至21.28亿港元，引入FY27净利润预测22.55亿港币，当前股价对应FY26/FY27 8/7倍P/E [2] - 下调目标价7%至6.5港币，对应FY26/FY27 12/11倍P/E，较当前股价有53%上行空间 [2]