煤价走势与行业韧性 - 煤价回落符合预期，CCTD环渤海动力现货Q5500参考价从1020元/吨大幅下调至900元/吨，降幅120元/吨，与发改委限价上限一致 [2] - 板块调整幅度有限(CS煤炭-1.25%)，相对沪深300收益为-0.17%，显示行业韧性 [2] - 印尼动力煤标杆价2月上调至188.4美元/吨(1月为158.5美元)，国内到港成本价超1237元/吨，刺激电厂转向国内采购 [2] 政策调控与需求支撑 - 发改委调控手段包括行政限价、产地增产、港口增调，但两会和二十大背景下保供产能可能退出 [2] - 稳增长政策强化需求支撑，煤价预计沿限价区间上限运行 [2] - 2022年2月秦皇岛动力煤Q5500长协价725元/吨，新机制下高长协价格同比大幅提升 [3] 投资策略与机会 - 2022年投资重点转向阿尔法机会，高分红和转型成为主线 [1][3] - 煤企盈利中枢跃升，资本支出-现金流-财务-利润-分红链条优化，年报分红方案值得期待 [3] - 部分煤企利用采煤沉陷区资源获取绿电项目，转型加速 [3] 板块估值与推荐标的 - 煤炭板块处于预期底部，估值偏低，动力煤长协基准提升、焦煤长协价维持高位 [4] - 全年主线推荐高股息、绿电转型、成长性煤化工标的：中国神华、靖远煤电、电投能源等 [4] - 资源优质企业推荐：陕西煤业、淮北矿业、中煤能源等 [4]