财务表现 - 2024年公司实现营收130.38亿元 同比下滑43.68% 归母净利润亏损21.34亿元 由盈转亏 毛利率为-2.22% 同比下降16.96个百分点 归母净利率为-16.37% 同比下降22.85个百分点 [1] - 2024年第四季度营收26.91亿元 同比下降38.29% 环比下降20.08% 归母净利润亏损7.94亿元 由盈转亏且环比增亏 毛利率为-9.28% 同比下降18.04个百分点 环比下降20.58个百分点 归母净利率为-29.51% 同比下降31.77个百分点 环比下降27.07个百分点 [1] - 2025年第一季度营收20.79亿元 同比下降51.06% 环比下降22.76% 归母净利润亏损1.61亿元 同比及环比均实现减亏 毛利率为4.52% 同比上升3.29个百分点 环比上升13.8个百分点 归母净利率为-7.76% 同比下降0.82个百分点 环比上升21.75个百分点 [1] 光伏业务 - 2024年光伏产品业务实现营收88.62亿元 毛利率为-16.6% 同比下降25个百分点 受光伏行业供需错配影响 产业链价格持续回落并低位运行 硅片及组件业务盈利能力承压 存货跌价计提减值损失影响报表业绩 [2] - 单晶硅三期产能于2024年上半年完成爬坡 产能进入行业前三位 受益于行业自律推进及下游抢装需求 2025年3月硅片价格迎来修复 2025年第一季度业绩同比及环比均实现减亏 [2] 节能节水设备业务 - 装备制造板块是公司稳定收益来源 在热泵、换热器、空冷等产业持续突破 2024年溴冷机事业部获取9.5亿元订单 同比增长23% 换热器事业部获得订单超7亿元 冷却系统在煤电市场获取订单超10亿元 [2] - 节能节水设备下游主要包括火电、煤化工等行业 具备行业空间大、能耗高、亟需转型的特征 需求支撑较好 预计带动公司设备业务实现稳健增长 [2] 现金流与资产减值 - 尽管2024年全年公司经营性现金流小幅流出 但2024年第三季度以来 经营性净现金流连续三个季度持续为正 现金流表现良好 [3] - 受产业链价格回落影响 公司2024年计提资产减值损失10.3亿元 2025年第一季度资产减值已大幅收窄 [3] 业绩预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.14亿元、6.91亿元、11.38亿元 当前市值对应PE分别为40倍、12倍、8倍 [4] - 参考可比公司估值及历史估值情况 给予2026年15倍PE 对应目标价5.53元 [4]