锌价走势 - 上半年锌价开启下跌走势，主力合约跌至2200023000元/吨，随后逐步企稳 [1] - 预计短期内沪锌主力合约将维持弱势震荡格局，核心运行区间为2230023500元/吨 [1][4] 锌矿供应 - 年初锌矿项目缓慢复产，大型增量项目如Antamina、Kipushi、Tara等在去年年底和今年年初启动复产或投产 [2] - 锌矿供应环比改善，与2024年相比有所恢复 [2] - 国产矿TC从1800元/吨恢复至3500元/吨，加工费上调改善冶炼利润 [2] - 锌冶炼单吨盈利从年初亏损100200元提升至目前盈利700800元/吨 [2] 锌冶炼生产 - 春节后国内冶炼企业启动检修或压缩产量计划，新增产能尚未完工 [2] - 一季度国内锌冶炼产量累计同比下降2%，5月后炼厂逐步复产并结束检修 [2] - 国内两大锌冶炼项目云铜搬迁项目和万洋锌冶炼于5月开始投料，计划6月实现稳定产出 [3] - 三季度国内产出水平将达到近两年来的高位 [3] 锌消费与出口 - 约7%的锌消费用于镀锌、黄铜、压铸锌合金等初级产品出口，4%通过工业制成品实现出口 [4] - 4月锌消费量同比增长12%，受海外客户抢单、补库存推动 [4] - 5月下游企业反映海外客户出现观望情绪甚至毁单现象，中美经贸高层会谈后订单需求趋于明朗 [4] - 锌下游企业库存已处于高位水平 [4]