展望25 年，维持对全年游戏收入增速维持相似水平（2024 年全年YOY+10%）的判断；季度间看，预 计二季度开始受基数效应的影响增速开始回落，但我们预计增速的回落是较为平缓的。 机构：华创证券 研究员：刘欣/刘文轩 事项： 事件：发布1Q25 财报，收入、利润均超一致预期。实现总收入1800 亿元，YOY+13%，超彭博一致预 期3%；实现NON-IFRS 口径下归母净利润613 亿元，YOY+22%，超彭博一致预期3%。 评论： 网络游戏：国内海外再次均超预期，收入增速再创新高。本季度网络游戏业务实现收入595 亿元， YOY+24%，超预期8%，收入增速连续五个季度爬升。 本土市场游戏业务：基本盘高景气度叠加新游超预期。本季度实现收入429 亿元，YOY+24%，增速近 几个季度新高，超预期7%。1）Q1 高频数据看，《王者荣耀》（Q1 流水历史新高，春节活动扩展付费 用户基本盘）、《和平精英》（从单一"吃鸡"玩法平台向多玩法射击手游平台转型，激活存量用户活跃 度，DAU、流水 YOY 大幅度提升）、《穿越火线手游》（流水历史新高）、《无畏契约》（DAU、流 水均翻倍以上增长）核心游戏展现超高景气度； ...