财务表现 - 2025Q1营收1800亿元（同比+13% 环比+4%） 营业利润576亿元（同比+10% 环比+12%） 归母净利润478亿元（同比+14% 环比-7%） [1] - NON-IFRS经营利润693亿元（同比+18% 环比+17%） NON-IFRS归母净利润613亿元（同比+22% 环比+11%） 毛利率提升至55 8%（同比+3 24pct 环比+3 25pct） [1][2] - 资本开支275亿元（同比+91%） AI赋能运营杠杆效应显著 [3] 运营数据 - 微信合并MAU达14 02亿（同比+3% 环比+1%） QQ智能终端月活同比略降 收费增值服务注册账户2 68亿（同比+3% 环比+2%） [1] - 腾讯视频付费会员1 17亿（同比+1%） 腾讯音乐订阅收入同比+17% [1][2] 增值业务 - 游戏收入同比+24%（国内+24% 海外+22%） 新游《三角洲行动》表现亮眼 [2] - 腾讯视频保持长视频市场领先地位 TME实现量价齐升 [2] 营销服务 - 营销服务收入同比+20% 视频号/小程序/搜一搜广告需求强劲 AI广告系统提升点击转化率 [2] - 微信交易生态完善带动内循环电商广告潜力释放 [2] 金融科技与企业服务 - 收入同比+5% 支付交易额4月回暖 云业务回归双位数增长 [2] - 微信小店GMV显著提升 电商业务战略地位升级 [2] 盈利预测 - 2025-2027年营收预期7256/7913/8631亿元 NON-IFRS归母净利润2547/2865/3218亿元 [4] - 目标市值5 2万亿元人民币/5 7万亿港元 目标价617港元 [4]