成本端分析 - LPG价格波动成为PP成本端最重要的边际变量 煤制工艺对PP影响转弱 [2] - 2023年7-9月LPG价格从3800元/吨涨至5660元/吨（涨幅50%） 带动PP价格从6900元/吨涨至8100元/吨（涨幅17%） LL-PP价差从855元/吨缩至392元/吨（跌幅54%） [2] - 当前LPG估值显著高于原油和石脑油 若原油下跌 LPG跌幅可能更大 驱动PP成本下行并扩大LL-PP价差 [2] 供应端动态 - 2025年国内计划新增聚乙烯产能328万吨 涉及万华化学、内蒙宝丰、埃克森美孚等企业 投产时间集中在2025年1-12月 [7] - 2024年6月PP计划投产220万吨 LL仅20万吨 形成200万吨级投产错配 类似2023年5-7月情景（当时PP投产230万吨 LL0万吨 推动LL-PP价差从245元/吨涨至800元/吨） [10] - 预计2024年5月底开始交易LL-PP价差走阔预期 7-9月旺季可能将价差推至高点 [10] 出口市场变化 - 2024年PP出口量同比回落 因美国关税政策波动 此前2023年月均出口量同比翻倍至18万吨/月 [11] - PP出口边际利多因素减弱 进一步支持LL-PP价差走阔策略 [11]