行业评级与长期趋势 - 维持钢铁行业"增持"评级 长期来看产业集中度提升与高质量发展是必然趋势 具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [1] - 在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下 龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显 [1] 需求与库存动态 - 上周五大品种钢材表观消费量为913 76万吨 环比上升68 56万吨 产量为868 35万吨 环比下降5 82万吨 [2] - 总库存为1430 66万吨 环比下降45 41万吨 维持近年同期最低位水平 [2] - 247家钢厂高炉开工率为84 15% 环比下降0 47个百分点 电炉开工率为64 74% 环比上升1 28个百分点 [2] - 五一假期短期影响消退后需求环比回升 但随行业转入淡季 需求或边际趋弱 库存降速可能逐步收窄 [2] 盈利与原材料数据 - 上周45港进口铁矿库存14166万吨 环比降72 62万吨 维持偏高位水平 [3] - 螺纹模拟平均吨毛利216 1元/吨 环比升23 8元/吨 热卷模拟平均吨毛利100 1元/吨 环比升32 8元/吨 [3] - 247家钢企盈利率59 31% 环比升0 44个百分点 钢价升幅大于原材料 行业盈利环比改善 [3] 供需展望与政策影响 - 地产端钢铁需求占比下降 但负向拖拽有望逐步减弱 基建托底与制造业平稳增长将推动需求逐步企稳 [4] - 部分钢企连续亏现金流 2024年两波主动性减产显示供给脆弱性 2025年供给端存在进一步减产可能性 [4] - 国家发改委提出2025年持续实施粗钢产量调控 推动钢铁产业减量重组 行业集中度提升将带来盈利中枢长期修复 [4]