机构：东吴证券 盈利预测与投资评级：公司是国内婴配粉龙头，25 年行业需求有望边际改善，星飞帆系列成长势能强 劲，预计25-27 年公司收入分别为221.7/236.3/251.7 亿元，同比+6.9%/+6.6%/+6.5%；预计25-27 年公司 归母净利润分别为38.7/43.0/47.3 亿元，同比+8.4%/+11%/+10.2%，对应PE分别为13/11/10x，以24 年分 红率和归母净利润为基础计算，当前公司股息率5.6%，25-27 年公司估值低于可比公司，低估值高股 息，首次覆盖给予"买入"评级。 投资要点 风险提示：竞争加剧风险，食品安全风险，原材料价格波动较大，出生人口大幅下降 婴配粉行业需求有望触底反弹，高端化趋势坚挺。婴配粉按照适用年龄段可分为一段（0-6 个月）、二 段（6-12 个月）、三段（1-3 岁）、四段（3-6 岁）。1）规模：2019 年以前我国婴配粉行业量价齐增， 受出生人口减少影响，2022-2023 年行业规模分别同比下滑5%/10%，24 年出生人口回升带动行业降幅 收窄，我们预计2025 年我国婴配粉市场同比-1.2%，行业需求边际改善主因24 年出生人口回 ...