近日，华润啤酒参加了麦格理亚洲会议。公司基本面表现符合业绩指引，但投资者更关注侯总裁于5月7 日以每股28.04港元的均价出售约63%的华润啤酒股份一事。管理层表示，这是侯先生的个人财务规 划，与公司基本面无关。 啤酒业务表现优于行业同行。继2025年前两个月销量个位数增长后，公司4月销量从3月的放缓中恢复增 长势头。喜力(Heineken)仍是关键驱动力，实现20%的增长，且公司成功打入头部live house渠道之一。 Super X啤酒在去年因重新包装导致销量下滑后，销量增速恢复至10%。由于产品组合调整合理，其均 价仍可实现低个位数增长。 公司维持2025年目标：销量和均价低个位数增长，毛利率提升约1%，成本节约，预计实现两位数利润 增长。 渠道持续向非即饮渠道转移。即饮渠道占啤酒总销量的38%，其中高端啤酒占比超60%。另一方面，非 即饮渠道占总销量的62%，高端化仍处于早期阶段，贡献仅40%，但高端产品销量以高个位数增长，这 将成为集团高端化的重要驱动力。 | Year end 31 Dec | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | ...