市场回顾与分析 - 一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为5905亿、1973亿和1518亿，净融资额为5012亿、1711亿和357亿 [1] - 非金信用债共计发行规模1222亿，净融资额-112亿 [1] - 暂无可转债新券发行 [1] 二级市场回顾 - 上周利率有所上行，主要影响因素包括中美日内瓦联合声明、资金利率先下后上、降准资金落地、4月信贷等 [2] 流动性跟踪 - 上周资金先松后紧，逆回购、MLF到期、政府债缴款等资金需求部分对冲了降准资金落地带来的供给增加 [3] - 后半周资金边际收敛，本周将进入税期，需继续关注资金利率中枢变化 [3] 政策与基本面 - 中美日内瓦联合声明将91%的反制关税取消，24%对等关税豁免90日 [4] - 4月新增人民币贷款2800亿，社融1.2万亿 [4] 海外市场 - 穆迪下调美国信用评级，但中美谈判提振风险偏好 [5] - 全周标普上涨5.3%，10年美债上行6BP [5] 权益市场 - 上周A股受中美谈判结果超预期影响，周内各宽基指数冲高回落 [6] - 万得全A上涨0.72%，沪深300上涨1.12%，创业板指上涨1.38%，科创下跌1.10% [6] - A股成交缩量，日均成交额1.27万亿，周度日均成交量减少871.58亿 [6] - 截至2025年5月15日，全A融资余额17967.28亿，较5月8日略减4.10亿 [6] 债市策略展望 - 中美90天关税豁免期预计将再激发抢出口，短期内经济失速下行风险降低 [7] - 信贷需求不足、地产销售疲弱、物价持续偏低的状态下，资金不存在大幅收紧的基础 [7] - 未来存贷款利率等广谱利率还将跟随政策利率下调 [7] - 抢出口降低了短期内逆周期政策出台的紧迫性，中美贸易谈判尚存不确定性 [7] - 转债估值相对有支撑，多个平价区间平均转股溢价率仍低于春季行情水平 [7] - 转债短期行情或仍以结构性为主，需挖掘年内经营边际变化较大的公司 [7]