金价突破3300美元/盎司 - 5月20日现货黄金上涨1.9%至3289.01美元/盎司，5月21日突破3300美元大关 [1] - 2025年金价累计大涨逾26% [4] - 驱动因素包括技术性反弹、美元信用危机深化、地缘冲突升级 [1] - 技术面接近4月特朗普关税政策前水平，存在超跌反弹需求 [2] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，暴露美元信用体系结构性裂痕 [2] - 中东局势激化成为短期引爆点，包括以色列可能袭击伊朗核设施等 [2] 美元指数跌破100大关 - 美元指数5月21日跌破100关口，远低于1月110左右高点 [2] - 1年期风险逆转指标跌至-27个基点，创2011年以来最悲观水平 [8] - 反映"双赤字"恶化和政策不确定性两大结构性矛盾 [8] - 面临欧洲央行延长宽松、日本央行负利率、新兴市场去美元化三大逆风 [8] - 美国经济下行压力加大，美联储处于降息周期对美元不利 [9] - 美债信任危机加剧，美国金融市场波动导致跨境资金流入放缓 [9] 黄金市场供需与配置 - 全球央行连续三年购金超1000吨，2025年一季度达244吨 [12] - 新兴市场占比超70%，中国连续6个月增持 [12] - 黄金ETF仍有增长空间，中印主导亚洲地区持续增长 [11] - 黄金期货净多仓未显现过热迹象 [11] - 全球黄金矿产增速仅1%，央行购金与ETF流入形成刚性支撑 [13] 机构观点与预测 - 高盛预计2025年底金价3700美元/盎司，2026年中4000美元/盎司 [12] - 黄金从避险资产升维至主权信用货币替代性锚定物 [12] - 20世纪70年代滞胀期黄金年化回报率达30% [13] - 当前滞胀环境可能重演历史场景 [13] - 黄金长期牛市根基牢固，复兴周期或持续10年以上 [13] 市场分化现象 - 传统避险资产出现"大分化"，黄金与美元走势截然相反 [2] - 美元信用受损导致其避险地位削弱 [2] - 美债和美元承压让黄金成为主要避险选择 [11] - 印度用黄金支付俄罗斯原油，中东推进黄金储备支持本币结算 [13]