宏观经济环境影响 - 公司股票在过去三个月下跌10.4%，主要与宏观经济不确定性相关[1] - 中美贸易紧张局势导致股市波动，虽然达成暂时性协议但90天后形势仍不明朗[2] - 制药行业虽在第一轮关税中豁免，但可能成为下一轮目标，同时药品价格控制政策持续施压[3] 核心药品表现 - 2025年第一季度收入同比增长9%，主要由创新药物需求推动[4] - 肿瘤生物类似药和Enbrel等老产品收入下降，但Prolia、Repatha、Blincyto等关键药物及Tavneos、Tezspire等新药驱动增长[5] - 通过收购Horizon Therapeutics获得的罕见病药物Tepezza、Krystexxa和Uplizna也贡献收入[5] - 正在为Kyprolis、Otezla等8种药物拓展适应症，Uplizna已于2025年4月获批新适应症[6][7] 研发管线进展 - 过去十年投入数十亿美元并购以丰富产品管线[8] - MariTide作为差异化GLP-1受体激动剂，采用每月或更低频率给药方式，已启动两项III期肥胖研究[8][10] - Imdelltra（tarlatamab）2024年5月获批用于小细胞肺癌，具有重磅炸弹潜力[11] - 未来6-12个月将有多个关键数据读出，可能成为股价催化剂[12] 生物类似药业务 - 2025年第一季度生物类似药销售额达7.35亿美元，同比增长35%[15] - Wezlana（Stelara生物类似药）首季度销售额1.5亿美元，Pavblu（Eylea生物类似药）销售额9900万美元[13][14] - 正在开发Opdivo、Keytruda和Ocrevus的生物类似药[15] 专利到期与挑战 - Prolia和Xgeva的美国专利已于2025年2月到期，欧洲专利将于11月到期，预计下半年销售显著下滑[16] - 罕见病药物Tepezza增长放缓，Medicare Part D改革将影响Enbrel和Otezla等产品定价[16][17] 股价与估值 - 年内股价上涨7.3%，跑赢行业（下跌3.1%）及标普500指数[18] - 当前远期市盈率13.12倍，低于行业14.74倍及公司五年均值13.80倍[21] - 2025年每股收益预期从20.59美元上调至20.79美元，2026年从21.19美元上调至21.23美元[24][26]