风险提示：1）云计算行业增速弱于我们预期；2）融资利率上升；3）市场竞争加剧。 预计2025 年业绩稳步增长，净负债/调整后EBITDA 比例逐步下降公司维持业绩指引不变，预计其2025 年总收入为112.9-115.9 亿元（同比增长9.4%-12.3%）， 调整后EBITDA 为51.9-53.9 亿元（ 同比增长 6.4%-10.5%），这一业绩指引部分受到ABS 项目出表的影响。我们注意到，ABS 项目完成后，公司杠 杆率逐步下降，1Q25 净负债/经调整EBITDA 比例已下降至6.6 倍（1Q24:7.7 倍）。公司将继续积极推 进公募REITS 的发行工作，随着市场需求的进一步好转及REITS 项目的推进，公司的杠杆率有望逐步 下降，利息费用将相应减少，带动业绩改善。 看好公司长期发展，维持"买入"评级 我们维持盈利预测不变，预计公司25-27 年经调整EBITDA 分别为52.9/59.3/68.8 亿元。我们采用SOTP 估值法对公司估值，国内业务方面，考虑到公司上架率提升及REITS 项目带来的现金流改善，我们将 2025 年EV/EBITDA 目标估值由15 倍上调至16 倍（可比平均： ...