财务表现 - 1Q25实现营业收入27.23亿元，同比增长12.0% [1] - 调整后EBITDA 13.24亿元，同比增长16.1%，高于彭博一致预期的12.87亿元 [1] - 净利润4.11亿元，主要受益于首单ABS项目交割确认的资产处置收益10.57亿元 [1] - 调整后EBITDA利润率48.6%，环比提升0.4pct，得益于运营成本下降 [2] 业务运营 - 国内在运营IT规模约1313MW，在运营/储备规模分别达369MW/900MW [2] - 机柜利用率75.7%，环比提升1.9pct，反映国内数据中心需求回暖 [2] - 海外业务累计签约规模537MW，在运营规模143MW，1Q25营收/调整后EBITDA为0.66/0.21亿美元 [2] 业绩展望 - 2025年总收入指引112.9-115.9亿元（同比增长9.4%-12.3%），调整后EBITDA指引51.9-53.9亿元（同比增长6.4%-10.5%） [3] - 预计25-27年调整后EBITDA分别为52.9/59.3/68.8亿元 [3] - 净负债/调整后EBITDA比例降至6.6倍（1Q24:7.7倍），未来杠杆率有望进一步下降 [3] 估值与战略 - SOTP估值目标价上调至40.47港币/股（前值36.37港币/股），国内业务EV/EBITDA目标估值从15倍调至16倍 [3] - 国际业务参考B轮融资估值，给予6.75元/股估值 [3] - 持续推进公募REITs发行，有望改善现金流并降低利息费用 [3] 行业机遇 - 国内AI推理需求增长可能带动数据中心空置率下降，提供估值提升及业绩改善机会 [1] - 公司核心地带资源储备丰富，为后续业务发展提供增长动能 [2]