机构：中金公司 研究员：白洋/吴维佳/王秋婷/魏萌 业绩回顾 1Q25 非通用准则净利润高于一致预期 公司公布1Q25 业绩：收入同增16%至138 亿元，符合一致预期；非通用准则净利润为42 亿元（净利润 率30%），超出市场预期9%，主要系营销费用可控投入，汇兑损益、政府补贴超预期。 发展趋势 泰国需求尚未回暖，旅游目的地分流。五一期间公司出境机酒预订量同增30%，虽然泰国目的地受到年 初事件和地震影响尚未恢复常态，但日韩以及欧洲等其他长线目的地分流部分前往泰国旅游的需求，整 体增长保持稳健。 公司预计2Q25 出境机、酒量同增15-20%，均恢复至2019 年的120%；公司预计2Q25 出境酒店价格同比 稳定，但机票价格高个位数同比下滑。考虑到2H 出境恢复基数走高，我们预计出境收入同比增速逐步 放缓。 Trip.com 按计划实现高增长，维持业务投入。1Q 国际OTA 预订量同增超60%，Trip.com 占集团收入比 例提升至13%；入境游预订量同增约100%，其中亚太主要免签国家的间夜同增240%。考虑到入境游政 策拉动需求旺盛、2H 海外旅游旺季，叠加品牌地域扩张至中东和欧洲，我们预计Trip ...