营收与利润 - 2025Q1公司实现营业收入1800.2亿元，同比增长12.9%，高于彭博一致预期的1756.0亿元 [1] - Non-IFRS归母净利润613.3亿元，同比增长22.0%，高于彭博一致预期的596.8亿元 [1] 网络游戏业务 - 网络游戏收入595亿元，同比增长23.7%，高于彭博一致预期的552.6亿元 [1] - 国内游戏收入429亿元，同比增长24.3%，环比增长29.2%，高于彭博一致预期的402.7亿元 [1] - 国际游戏收入166亿元，同比增长22.1%，环比增长3.8%，高于彭博一致预期的153.8亿元 [1] - 游戏业务未来增长驱动力包括运营优化、AI应用和品类拓展 [1] 广告业务 - 广告收入319亿元，同比增长20.4%，高于彭博一致预期的309.2亿元 [1] - 广告收入增长得益于用户参与度提高、AI升级及微信交易生态系统优化 [1] - AI通过提升广告点击率和精准推送助推广告业务发展 [1] 金融科技及企业服务 - 金融科技及企业服务收入549亿元，同比增长5.0%，略低于彭博一致预期的550.7亿元 [2] - 金融科技受益于消费贷款服务及理财服务收入增长 [2] - 企业服务受益于云服务收入及商家技术服务费增长 [2] - 消费贷款服务资产质量持续改善，未来仍有长期增长空间 [2] 盈利预测与投资评级 - 2025-2027年经调整净利润预测为2441/2693/2984亿元 [2] - 2025-2027年PE（Non-IFRS）为18/16/14倍 [2] - 公司业务壁垒坚实，生态强大，视频号、小程序和金融科技等业务收入整体维持增长 [2]