业绩表现 - 1Q25营收同比+13%/环比+5%至46.9亿元，非通用准则净利润同比+60%/环比-2%至19.3亿元，超出预期 [1] - 放款量同比+16%/环比-1%至889亿元，科技解决型占比约49% [1] - 净服务费率约5.6%（4Q24为5.96%），平均资金成本环比下降30bp [2] 业务发展 - 获客渠道优化，新增7家嵌入式金融合作渠道，科技解决型放款占比提升 [1] - 预计2025年放款量同比+5%-10%，净服务费率或稳定在5-5.2% [1][2] - 资产质量稳定，风险指标C-M2约0.6%（2H22/2H23分别为0.64%/0.69%） [2] 股东回报 - 半年度分红政策持续，1H24/2H24分别派发每ADS 0.6/0.7美元现金股息 [2] - 截至5月19日，2025年累计回购910万ADS，金额约4.05亿美元，预计全年回购不少于6.8亿美元 [2] 行业影响 - 《助贷新规》出台推动行业规范性发展，加速尾部出清，公司合规优势明显 [3] 盈利预测与估值 - 上调25e/26e盈利预测2%/4%至71.7/78.2亿元 [3] - 美股交易于7.1x/6.5x 25e/26e P/E，港股交易于6.6x/6.0x 25e/26e P/E [3] - 维持美/港股目标价60.0美元/253.4港元，对应美股9.7x/8.9x P/E，港股9.4x/8.5x P/E [3]