财务表现 - 2025Q1实现收入40 79亿元 同比下降29% 环比持平 归母净利润1 06亿元 同比下降86% 环比增长137% [1] - Q1毛利率为11 72% 环比提升8 84个百分点 主要受益于3月玻璃价格上涨及成本管控优化 [1] - Q1期间费用率7 89% 环比上升0 97个百分点 单平净利表现优异 [1] 行业供需 - 需求端 国内分布式抢装潮退坡 5月组件排产维持高位 6月可能下调 山东省发布电价竞价细则 其他省份将跟进 国内需求有望重启 海外出口进入旺季 [1] - 供给端 二三线企业产能零星点火 龙头企业保持克制 对价格形成支撑 公司在产能格局中保持领先地位 [1] 公司战略与展望 - 作为光伏玻璃龙头 相比二三线企业成本优势显著 天然气价格淡季下降 Q2盈利水平有望进一步提升 [1] - 中长期战略聚焦扩大规模效应 提升制造工艺 优化熔窑技术 降低单位能耗 提高成品率 巩固行业领先地位 [1] - 内部管理将持续强化 提高人均效益 为未来发展奠定基础 [1] 估值预测 - 预计2025年归母净利润14亿元 A股PE 26倍 港股PE 14倍 [2]